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如果美股熊市重来,最有可能以1962年的方式……

来源:华尔街见闻       发布时间 : 2017-09-18 20:39:16 发表评论

美股令人叹为观止:隔夜标普500指数史上首次站上了2500点,道指连续四天创新高……

 

前摩根大通分析师、Economics for Independent Thinkers作者Daniel Nevins认为,我们可以回顾从1929年“大萧条”时期到2008年“大衰退”时期的美股历史,看看在和今天类似的环境下,是否有熊市出现。

 

通过罗伯特·席勒(Robert Shiller)的月均标普500指数而不是股指日均线,可以看到,如下图所示,在1929年至2009年期间,美国股市共计出现了13次熊市:

接下来我们做排除法:首先剔除经济衰退的情形,因为现在并没有出现,短期内也不大可能出现。接下来去掉1929年、1930年和1932年这三次熊市,因为它们发生的背景目前也不符合。1940年那次熊市也要剔除,因为它和政治风险关联太大,现在的美国政局比较平稳。

 

剩下的熊市有9个。

 

考虑到预测熊市的关键指标之一是通胀大幅攀升,我们来看看这9次里面哪些比较符合。Daniel Nevins绘制了下面这张图,很明显,符合条件的熊市有7个:

然而,这7次熊市似乎对于预测今天的股市没有太大的指导意义, 毕竟美国通胀率现在还不到2%,而且还比年初时低了1%。

 

只剩下2次熊市了。

 

其中一次是2000年8月,通胀倒是对股市重挫起了作用,但货币政策和信贷环境影响力更大。当年在股市见顶之前,政策利率走高, 息差扩大,银行放贷标准收紧(下图)。这和现在不太一样。

排除法做到现在,只有1962年这一次熊市了。

 

自1960年肯尼迪当选为美国第35任总统之后的一年多,美股步入大牛市,人称“肯尼迪反弹”。

 

看上去是不是很熟悉?特朗普当选之后美股也是表现出色,屡屡创出新高。

 

然而,1962年春季美股开始重挫,自1946年以来首次出现短短一个月内跌去20%的现象,这就是所谓的“肯尼迪暴跌”。

有意思的是,如果1962年的熊市可以作为一个历史参考,那么我们再来看看后续的故事:从1962年深秋开始,跌入熊市的股指又开始回升,这一次的反弹幅度更大,1963年9月底创出了当时的历史峰值记录。此时,距离上一次历史新高仅仅过去了21个月,是历史上刷新历史记录最短的一次,比1987年崩盘之后的复苏还要快。同时,这次股市新高距离肯尼迪被刺杀只有两个月。

 

问题是:1962年的美股熊市会告诉我们美股的未来吗?

 

Daniel Nevins认为,到目前为止,通货膨胀、货币政策、经济增长和信贷环境只比当年差了一点点。如果这种情况持续下去,那么股市即使出现“特朗普大跌”,也可能在随后迅速恢复。

 

上述这个假设情景的重要前提是,通胀、货币政策、经济增长和信贷环境不会产生威胁。

 

不过,这些基本面因素中的任何一个都有可能迅速改变,而且他们往往相互关联。如果这些因素恶化,那么1962年的熊市就失去了参照意义。



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